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Publié le 03/10/2018 à 07:30 – Mis à jour le 03/10/2018 à 07:30
L’Agence des participations de l’État a cédé le 1er octobre un peu plus de 10,4 millions d’actions Safran (soit 2,35% du capital), via un placement institutionnel avec construction accélérée d’un livre d’ordres.
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Cette opération a rapporté à l’État environ 1,24 milliard d’euros. Au terme du placement, la puissance publique demeure le premier actionnaire de l’équipementier aéronautique avec 10,81% du capital et environ 17,67% des droits de vote.
Le produit de cession servira à alimenter le fonds pour l’innovation et l’industrie dédié au financement des innovations de rupture. L’opération s’inscrit dans le cadre d’une politique de gestion active des participations de l’État, voulue par Emmanuel Macron et Bruno Le Maire, le ministre de l’Économie et des Finances.
Celui-ci confiait dans une interview au Revenu fin 2017 que l’État actionnaire «n’a pas vocation à être un rentier qui encaisse des dividendes». D’autres cessions interviendront, et à priori la puissance publique n’a que l’embarras du choix.  
L’Agence des participations de l’État détient des lignes dans une douzaine de grandes sociétés cotées (ADP, Airbus, Air France-KLM, CNP Assurances, EDF, Engie, Eramet, Orange, Renault, Safran, Thales) pour une valeur globale de 83,2 milliards d’euros au 4 septembre.

Bpifrance, l’autre bras armé de la puissance publique, possède aussi des tickets dans des groupes cotés pour des montants généralement moins importants (Eutelsat, Ingenico, Nexans, Peugeot, TechnipFMC, Vallourec…).
L’opération la plus attendue est celle de l’opérateur aéroportuaire ADP, dont la privatisation est prévue début 2019, sans doute dans la foulée du vote de la loi Pacte. Mais les modalités de l’opération sont inconnues à ce jour : l’État vendra-t-il toute sa participation de 50,6% (valorisée 9,6 milliards d’euros au cours actuel) ou bien gardera t-il une minorité de blocage ?
En attendant, le titre ADP reste porté par la spéculation et engrange 20% depuis le début de l’année.
À y regarder de près, peu nombreuses sont les sociétés susceptibles d’être cédées facilement. Les participations dans Airbus et Thales sont stratégiques, et l’État y est lié à des pactes d’actionnaires.
D’autres sociétés sont sensibles sur le plan politique et social (Air France-KLM, EDF, Eramet) ou en situation de fragilité (Eutelsat, Nexans, Vallourec).
Ayant déjà vendu 4,5% du capital d’Engie en 2017, l’État est susceptible de céder de nouveaux titres à partir de la fin de l’année. Mais encore faut-il que l’action remonte. Or le titre Engie perd 10% depuis le début de l’année et 32% en cinq ans.
Concernant Renault, dont 4,7% ont été cédés en novembre 2017, un statu quo sur les 15% restants détenus par l’État semble probable à court terme. La priorité va plutôt à la refonte de la gouvernance et au rééquilibrage des rapports avec Nissan. 
Pour Orange, un désengagement de l’État – actionnaire à hauteur de 13,39% – pourrait découler d’un rapprochement de l’opérateur historique avec un autre acteur des télécoms. Un tel scénario reste très hypothétique. Début 2016, le projet d’adossement de Bouygues Telecom à Orange avait échoué.
En fin de compte, l’État pourrait continuer de réduire la voilure dans Safran, profitant de l’excellent parcours du titre qui évolue à son plus-haut historique. Pour rappel, sa participation dépassait les 30% fin 2012, et s’est progressivement réduite depuis.
De manière générale, les grands investisseurs institutionnels, en particulier anglo-saxons, voient d’un mauvais œil la présence de l’État au capital de sociétés cotées.
Son désengagement est donc souvent apprécié. Une cession massive de titres pèse temporairement sur le cours de Bourse, mais elle augmente aussi le flottant de la société.
Parmi les sociétés cotées dont l’État est actionnaire, nous sommes à l’achat sur EDF et Renault.
Nous conseillons de conserver ADP, Airbus, Engie, Orange, Safran et Thales. Nous conseillons de vendre Air France-KLM.

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