Café de la Bourse vous propose l’analyse boursière du groupe Axa dont les résultats financiers annuels 2020 se sont révélés bons en dépit d’un contexte économique complexe en raison de la crise sanitaire. Dans cet article, découvrez la présentation de ce grand groupe d’assurance, leader européen, ainsi que de sa gamme de contrats. Nous nous pencherons ensuite sur l’étude de ses comptes annuels, leurs interprétations, ainsi que les résultats du d’Axa au 1^er trimestre 2021.
Nous nous intéresserons également à l’analyse graphique de l’action Axa en Bourse, avant de vous présenter les avantages et inconvénients liés à l’investissement dans les actions du secteur des assurances. Nous étudierons ensuite les ratios clés du groupe Axa afin de répondre à la question : faut-il investir dans l’action Axa en Bourse ?

Leader : 1^er assureur européen ; Axa XL : N°1 mondial IARD*
96,7 milliards d’€ : chiffre d’affaires 2020
54,4 milliards d’€ : capitalisation boursière au 14 juin 2021
3,16 milliards d’€ : bénéfice net (Part du groupe) 2020
96 595 : effectifs salariés du groupe Axa fin 2020

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Le groupe Axa possède une longue histoire de plus de deux siècles car le groupe fut fondé en 1816. Axa a réalisé en 2020 un chiffre d’affaires de 97 milliards d’€, en léger repli de 6 % par rapport à celui de 2019 qui atteignait 103 milliards d’€.
Cela témoigne du fait que la grande majorité des clients assurés chez Axa ont honoré leurs cotisations malgré un contexte économique dégradé courant 2020.
Notons que le groupe possède 1 032 milliards d’€ d’actifs sous gestion au 31 décembre 2020. À titre d’exemple, cela représente approximativement la moitié de la dette de l’État français (2 107 milliards d’€ au 3^ème trimestre 2020).
Fin 2020, Axa comptait 96 595 collaborateurs/trices dont 16 892 en France ; 29 839 dans le reste de l’Europe ; 11 033 en Asie ; 9 325 pour Axa XL (filiale du groupe Axa spécialisé notamment dans la réassurance) ; 11 832 aux États-Unis et 17 674 travaillant au sein des entités transversales et des holdings.
Le chiffre d’affaires 2020 du groupe Axa par salarié ressort à 1 001 294 €.
Découvrez la répartition par segments et par zones géographiques du groupe Axa :

Assurance dommages : 48,73 milliards d’€ (50,38 % du C.A 2020)
Assurance vie, épargne, retraite : 31,52 milliards d’€ (32,59 % du C.A 2020)
Assurance santé : 14,71 milliards d’€ (15,21 % du C.A 2020)
Gestion d’actifs : 1,27 milliards d’€ (1,31 % du C.A 2020)
Banque : 0,49 milliards d’€ (0,51 % du C.A 2020)
Total C.A 2020 : 96,72 milliards d’€
L’activité assurance dommages d’Axa représente la quote-part la plus conséquence avec 50,4 % du chiffre d’affaires 2020, suivie par l’assurance vie, épargne et santé avec 32,6 % du C.A et par l’assurance santé avec 15,21 %.

Europe (hors France) : 32,86 milliards d’€ (33,97 % du C.A 2020)
France : 25,06 milliards d’€ (25,91 % du C.A 2020)
Axa XL : 18,53 milliards d’€ (19,16 % du C.A 2020)
Asie : 10,95 milliards d’€ (11,32 % du C.A 2020).
International : 6,40 milliards d’€ (6,61 % du C.A 2020)
Entités transversales et Holdings centrales : 2,92 milliards d’€ (3,02 % du C.A 2020)
Total C.A 2020 : 96,72 milliards d’€
L’Europe (hors France) représente le principal marché du groupe Axa avec 34 % de son chiffre d’affaires 2020, suivi par la France avec 25,9 % et l’activité Axa XL avec 19,16 %. On retrouve ensuite les marchés asiatiques avec 11,32 % et le reste de l’international avec 6,61 %.

Les assurances véhicules
Axa propose à sa clientèle des contrats d’assurance automobile et utilitaires (dont les véhicules de collection et les quads) ; d’assurance moto et autres types de 2 roues (dont les trottinettes électriques) ; d’assurance camping-car et caravanes ; et des contrats d’assurance pour la location longue durée (LLD) de véhicules.
Les assurances habitation
AXA possède des offres de contrats de type assurance habitation (avec des déclinaisons pour l’assurance habitation des étudiants) ; assurance emprunteur ; ainsi que des contrats de protection juridique et d’assurance scolaire. La société AXA propose aussi des contrats liés à la télésurveillance.
Les assurances voyages et loisirs 
Assistance 24h/24, 7j/7 ou encore protection d’éventuels dommages matériels ou corporels lors des voyages, des vacances au ski, de la chasse ou encore des activités de plaisance, … Axa propose une gamme de contrats d’assurance liés à ce type d’activités.
L’assurance retraite et le PER
Afin de se constituer des compléments de revenus une fois l’âge de la retraite atteint, Axa propose plusieurs types de contrats d’épargne retraite ainsi que des PER (Plan d’Epargne Retraite). Ces types de contrats présentent l’avantage de faire bénéficier à leurs souscripteurs d’économies d’impôts.
L’assurance vie
En qualité d’épargne favorite des français, Axa propose divers types de contrats d’assurance vie en fonction du ratio rendement/risque souhaité.
La gestion privée
Le groupe Axa met à disposition des experts en gestion de patrimoine au service de ses clients désireux d’opter pour la gestion privée.
Les solutions Bourse
Axa permet également à ses clients la gestion autonome de leurs investissements boursiers avec des espaces dédiés.
La santé
Qu’il s’agisse d’étudiants, de salariés, d’entrepreneurs ou de gérants, de retraités, Axa propose de nombreux contrats de complémentaire santé.
La prévoyance
L’assureur Axa offre des gammes de contrats de types protection accidents de la vie ; assurance prévoyance ; assurance dépendance et assurance obsèques.
Comptes bancaires, prêts personnels et prêts immobiliers, livrets d’épargne, conseils, etc. Axa propose également ces catégories de services bancaires.
Axa XL est une filiale du groupe Axa spécialisée dans le secteur de l’assurance et de la réassurance destinée aux entreprises de tailles intermédiaires, aux multinationales ainsi qu’aux grandes fortunes. Axa XL est aussi N° 1 mondial de l’assurance IARD* des grandes entreprises, présent dans plus de 200 pays et positionné N° 1 en matière de produits innovants sur l’indice Advisen** depuis 2016.
(En milliards d’€)

Le chiffre d’affaires du groupe Axa est en tendance haussière sur 9 ans (2011-2019), passant de 86,1 milliards d’€ à 103,5 milliards d’€, soit une croissance de + 20,2 % sur cette période.
Il enregistre un léger repli en 2020, de 6,6 %, pour se fixer à 96,7 milliards d’€. Cette baisse reste contenue au regard du contexte particulier de 2020.
(En milliards d’€)

Axa fut systématiquement en situation de profits au cours des 10 dernières années, bénéficiant d’une tendance en croissance entre 2011 et 2017. Le résultat net du groupe est passé de 4,19 milliards d’€ en 2011 à 6,21 milliards d’€ en 2017, soit une progression de + 48 %.
Le résultat net enregistre une baisse de 2,14 milliards d’€ en 2018, avant de progresser de 3,86 milliards d’€ en 2019 et d’afficher en 2020 un repli modéré de 3,16 milliards d’€.
(En € par action, années de versements retenues)

Le dividende de l’action Axa a été systématiquement haussier entre 2012 et 2019. Il a presque doublé, passant de 0,69 € en 2012 à 1,34 € en 2019. Il est en repli à 0,73 € en 2020, pour des raisons principalement prudentielles au regard du contexte économique spécifique de 2020, car le profit d’Axa réalisé en 2020 aurait pu permettre un versement de dividende plus élevé.
Au 31 décembre 2020, Axa dispose d’actifs totaux à hauteur de 804,6 milliards d’€. On y retrouve principalement le poste du bilan relatif aux placements des entreprises d’assurance pour 610,6 milliards d’€, dont 506,96 milliards d’€ au titre des placements financiers. L’actif du bilan enregistre également 38,5 milliards d’€ de créances ainsi que 28,2 milliards d’€ de trésorerie.
Le total du passif s’élève à 733,0 milliards d’€ (incluant les intérêts minoritaires), principalement constitué du poste concernant les passifs relatifs aux contrats d’assurance et d’investissement pour 556,6 milliards d’€.
Par différence entre les actifs et les passifs, les capitaux propres (actif net) d’Axa ressortent à 71,6 milliards d’€.
Les banques et les sociétés d’assurance disposent de ratios spécifiques concernant l’analyse de leur solvabilité. Dans le cadre du groupe Axa, il s’agit du ratio de solvabilité II relatif aux sociétés d’assurance, exprimé en porcentage, et déterminé par les fonds propres éligibles divisés par le capital de solvabilité requis. Ce ratio est bon pour Axa car il ressort à 200 % au 31 décembre 2020 (55,0 milliards d’€ de fonds propres éligibles divisé par 27,5 milliards d’€ de capital de solvabilité requis). Le ratio de solvabilité II était de 198 % l’an dernier.



Compte tenu des confinements répétés des populations que nous connaissons depuis plus d’un an, l’assureur Axa s’est vu attaqué en justice par approximativement 1 500 de ses clients restaurateurs dans le cadre de revendications au titre d’indemnisations pour pertes d’exploitation.
Le directeur général d’Axa France récemment nommé, Patrick Cohen, a annoncé le déblocage d’une enveloppe de 300 millions d’€ le 10 juin 2021 destinée aux indemnisations de 15 000 clients restaurateurs (soit en moyenne 20 000 € par client indemnisé). Seuls ceux ayant souscrit à la garantie perte d’exploitation au sein de leurs contrats en bénéficieront.
Ces indemnisations ne mettent pas en péril le groupe Axa qui réalise 3,16 milliards d’€ de profits en 2020. Soulignons également que le chiffre d’affaires Axa du 1^er trimestre 2021 est en hausse de + 2 % à période constante (en comparaison au 1^er trimestre 2020), porté notamment par une croissance de + 17 % de l’activité gestion d’actifs et de + 5 % pour l’activité assurance santé.

L’évolution du cours de l’action Axa peut être scindée en 4 phases :



Investir en Bourse au sein des actions de sociétés d’assurance offre généralement l’avantage de la régularité des résultats financiers (chiffre d’affaires et bénéfices), surtout pour les grands groupes (multinationales). Cela s’explique par le fait que les dépenses en cotisations d’assurances des clients particuliers, entrepreneurs ou sociétaires sont relativement stables d’une année sur l’autre.
En effet, sauf situation de forte précarité, un particulier ne prendra pas le risque d’annuler son assurance automobile ou habitation. De même, une société doit assurer ses actifs contre certains risques comme l’incendie à titre d’exemple. De plus, certains professionnels sont contraints de s’assurer comme par exemple les promoteurs qui ont l’obligation de souscrire à des assurances décennales.
En bref, les contrats d’assurance peuvent donc être considérés comme des dépenses de base indispensables à la couverture (souvent obligatoire) de certains risques.
Les cours de Bourse des sociétés d’assurance témoignent souvent d’une assez forte volatilité lors des périodes de crises boursières. L’action Axa était valorisée plus de 40 € en septembre 2000 pour toucher les 9 € fin septembre 2002. Entre mai 2007 et mars 2009, elle est passé d’un cours supérieur à 33€ pour chuter à 6€ le titre, soit des baisses de l’ordre de 80 % ! Pour une multinationale leader européen du secteur de l’assurance, cette volatilité est conséquente.
Cela peut également être un avantage certain pour l’investisseur capable de cibler les points bas et profiter de la cyclicité de ce type d’investissement.
Rappelons que la structure des bilans des assureurs est majoritairement de nature financière, contrairement aux sociétés industrielles par exemple, disposant d’actifs physiques/tangibles (outil de production, infrastructures, stocks). De ce fait, les situations de crises financières engendrent de potentielles conséquences plus marquées sur la valorisation des groupes d’assurance.



Le groupe Axa enregistre un repli modéré de son chiffre d’affaires de 6,6 % entre 2019 et 2020, ce qui reste tout à fait raisonnable au regard du contexte économique dégradé de 2020 lié à la crise sanitaire.
Le ratio de solvabilité II d’AXA est bon, établi à 200 % des fonds propres exigibles.
Avec 3,16 milliards d’€ de profit au titre de 2020, Axa profite d’un excellent résultat en considération de la situation particulière connue l’an dernier.
Avec une capitalisation boursière actuelle de 54 milliards d’€ et des capitaux propres au bilan du 31 décembre 2020 de 71 milliards d’€, Axa offre actuellement une valorisation boursière attractive selon ce critère.
Le groupe Axa a réduit son dividende versé en 2020 pour des raisons principalement prudentielles mais son niveau de profit aurait pu lui permettre le versement d’un dividende plus élevé.
Axa est positionné N°1 en Europe du secteur de l’assurance, sans oublier Axa XL également N° 1 mondial de l’assurance IARD*.



Notre avis est plutôt positif au regard de la valorisation boursière actuelle du groupe Axa, établie entre 54 et 55 milliards d’€.
Du point de vue de la valorisation bilancielle, Axa présente actuellement une décote car ses capitaux propres (fonds propres, actif net, valeur nette comptable) sont valorisés 30 % au dessus de sa capitalisation boursière actuelle. Cette situation est selon nous attractive pour l’actionnaire.
Du côté des bénéfices, le groupe Axa a cumulé 9,16 milliards d’€ de profits entre 2018 et 2020, soit 3,05 milliards d’€ en moyenne annuelle, ce qui représente un ratio de capacité bénéficiaire de 5,6 % en base annuelle.
Nous apprécions également le bon ratio de solvabilité de l’assureur leader européen ainsi que la bonne tenue de son bénéfice en 2020 malgré un contexte difficile.
Selon ces critères, notre avis est favorable sur l’action Axa à son cours actuel de 22,40 € pour viser les 30 € à moyen long terme.
Néanmoins, la volatilité du cours de Bourse peut être « déstabilisante » pour certains investisseurs plus averses au risque. D’autre part, la structure du bilan, principalement de nature financière, expose la valorisation des groupes d’assurance (et également des banques) à davantage de sensibilité en cas de potentielle nouvelle crise financière du fait de leur nature non tangible.
Sur la base d’un retour en 2021 du niveau du dividende tel que celui de 2019 (car l’année 2020 a été très particulière), l’investisseur en recherche d’actions de rendements peut s’intéresser à celle d’Axa (rendement 2019 de 6 % au cours de Bourse actuel de l’action Axa à 22,40 €).
D’autre part, l’investisseur Growth (à la recherche d’actions de sociétés de croissance) restera probablement à l’écart de l’action Axa.
En conclusion, l’action Axa à son cours actuel devrait correspondre aux investisseurs appréciant les stratégies Value et de rendement.
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*IARD : Incendie, Accidents et Risques Divers.
**Indice Advisen : émis par le groupe Advisen Transforming / Insurance, les indices Advisen mesurent l’activité des assureurs internationaux notamment selon leurs catégories de marchés et leurs volumes d’affaires.
Source des images : Freepik
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Louis Yang |
Rédacteur en chef – Café de la Bourse
Diplômé de l’ICN et de l’ESCP. Louis Yang a travaillé à la Mission Economique, au sein du groupe Lafarge et a été conseiller en gestion de patrimoine indépendant. Il a également été rédacteur et éditeur financiers pour Aol Finance et Yahoo Finance. Il est auteur pour la librairie du Commerce International, chroniqueur sur BFM et sur B Smart TV ainsi que co-fondateur et rédacteur en chef des sites Café de la Bourse, Café du Patrimoine et Café du Trading.
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